Los mercados no están preparados para un cierre del gobierno / 13 de diciembre

Date: diciembre 6, 2017Author: kenzocaspi0

POR JAMES RICKARDS

AL CORRIENTE

5 de diciembre de 2017

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¿Los republicanos y demócratas acordarán un presupuesto y evitarán el cierre del gobierno después de la medianoche del viernes?

Yo diría que las probabilidades son 50/50. En realidad, pongo las probabilidades de cierre en aproximadamente 55%. Ciertamente hay suficiente sustancia aquí para ser cauteloso.

El gobierno podría cerrar debido a desacuerdos sobre gastos de defensa,fondos para el muro de Trump con México, deportación de inmigrantes ilegales traídos a los Estados Unidos cuando eran niños (la “Ley Dreamer” también conocida como “DACA”), fondos para Planned Parenthood, financiación para Obamacare (llamado “SCHIP”), alivio de desastres y más.

No hay mucho terreno intermedio entre los demócratas y los republicanos en muchos de estos temas candentes.

¿Cómo afectaría un cierre a los planes de la Fed de subir las tasas el día 13?

Si no se puede llegar a un acuerdo y el gobierno cierra, es muy difícil imaginar que la Reserva Federal continúe con su alza de tasas de interés planificada el 13 de diciembre.

Mientras tanto, los mercados están casi seguros de que la Fed elevará las tasas. Ya están “horneado la torta”.

El euro, el yen, el oro y las notas del Tesoro tienen un precio completo para subir las tasas. Si sucede, esos instrumentos no cambiarán mucho porque el evento tiene un precio.

Pero podríamos ver una violenta reacción en el mercado si Janet Yellen se queda y no sube las tasas.

Si la Fed no aumenta las tasas, el oro podría dispararse a medida que la Fed apruebe su mejor oportunidad de subir las tasas y los mercados perciban que el dinero fácil llegó para quedarse.Euros, yenes y notas del Tesoro también se dispararán.

Por supuesto, decir que el gobierno podría cerrar es diferente a decir que el gobierno cerrará. Nuevamente, le doy un 55% de probabilidad en este punto.

Y hay muchas maneras de que las cosas salgan mal.

A fines de la semana pasada, el Departamento de Comercio publicó los datos de inflación subyacente del PCE de octubre. Esto es importante porque ese es el número que la Fed observa. Hay muchas otras lecturas de inflación (CPI, PPI, core, non-core, trimmed mean, etc.), pero PCE Core año tras año es la que usa la Fed para comparar su desempeño en términos de su meta de inflación. .

El objetivo de la Fed para PCE Core es del 2%. La lectura de octubre fue del 1.4%. Durante semanas he estado diciendo que una lectura del 1.3% pondría la subida de la tasa en espera, y una lectura del 1.6% haría que la subida de la tasa fuera un hecho. Entonces, la lectura real de 1.4% estaba en el medio blando de ese rango fácil de pronosticar.

Lo interesante es que el mes anterior también fue del 1,4%, por lo que el nuevo número no ha cambiado desde septiembre. Eso no es lo que quiere la Fed. Quieren ver el progreso hacia su objetivo del 2%.

Por otro lado, el 1,4% de septiembre fue un número revisado. Se informó anteriormente al 1.3% (el mismo número que en agosto).

Puedes leer esto de dos maneras. Si ve el 1,3% de agosto como mínimo, entonces puede decir que las lecturas del 1,4% para septiembre y octubre fueron un avance hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Es una lengüeta delgada, pero Yellen podría usar esto para justificar su opinión de que la debilidad de todo un año en PCE Core es “transitoria”.

Por otro lado, estos movimientos del 0,1% mes a mes son realmente ruido estadístico e incluso pueden deberse al redondeo. El panorama más amplio es que PCE Core es débil y no está cerca del objetivo de la Reserva Federal. Otro aumento de tasas en diciembre podría ser un gran error si ralentiza aún más la economía y conduce a una mayor debilidad en PCE Core.

En resumen, el número de PCE Core probablemente sea suficiente (apenas) para justificar un aumento de la tasa. Aumenté la probabilidad de una subida de tasas en diciembre del 30% a poco más del 50% – 55%. Eso es lo que los analistas deben hacer; actualizan las previsiones de forma continua en función de nuevos datos. No puedes ser obstinado con tu análisis.

No estoy tratando de estar “en consenso” o “fuera de consenso”. Solo quiero hacerlo bien, y eso significa que a veces estaré en consenso. Otras veces, no lo seré.

Pero debes olvidar cómo el mercado está valorando el resultado. El mercado de futuros de los fondos de la Reserva Federal ha estado apagado por órdenes de magnitud antes. A mediados de febrero de 2017, los mercados de futuros dieron la posibilidad de un alza de tasas en marzo al 30%.

Estaba dando 80% de probabilidades.

Dentro de los tres días de negociación a fines de febrero, las probabilidades del mercado cambiaron de 30% a 80% antes de converger al 100% para la reunión de marzo.

Eso no significa que lo hice bien esta vez. Pero sí ilustra que el mercado de futuros no siempre tiene este derecho, ni siquiera cerca.

Y los mercados se están preparando para una caída.

Los mercados alcistas en acciones parecen imparables hasta el momento en que se detienen. Luego viene una fase rápida de choque y quema.

¿Alguna vez hay alguna advertencia de que un colapso está por suceder?

Por supuesto que hay Los analistas lo advierten todo el tiempo y proporcionan montañas de datos y evidencia histórica para respaldar su análisis. El problema es que todos los ignoran.

Puede hablar sobre los peligros representados por las proporciones de CAPE, los niveles de margen, el comercio computarizado, la baja volatilidad persistente y la complacencia todo lo que quiera, pero nada parece ralentizar este mercado alcista.

Sin embargo, hay una cosa que puede detener un mercado alcista en su camino, y eso son las ganancias corporativas.

La forma más simple de valoración bursátil es proyectar ganancias, aplicar un múltiplo y, voilà, tiene una valoración. Los múltiplos ya están cerca de niveles récord, por lo que no hay mucho espacio para la expansión allí.

La única variable que queda son las ganancias proyectadas y es ahí donde los analistas de Wall Street están teniendo un día de campo aumentando los precios de las acciones.  Las ganancias crecieron significativamente en 2017 sobre una base año tras año, pero eso se debe principalmente a que las ganancias fueron débiles en 2016, por lo que el crecimiento interanual fue relativamente fácil.

Ahora viene la parte difícil.

¿Cómo se expanden las ganancias nuevamente en 2018 cuando 2017 fue un año tan fuerte? Wall Street simplemente usa una simple extrapolación y dice que el próximo año será como este año, ¡solo que mejor! Pero hay muchas razones para dudar de esa extrapolación.

Es probable que los ingresos no alcancen las expectativas, lo que puede llevar a una corrección. Una vez que eso sucede, los múltiplos también pueden reducirse. Pronto se encontrará en un mercado bajista a gran escala con los precios de las acciones bajando un 20% o más.

Eso sin considerar una guerra con Corea del Norte y todos los peligros que otros ya han mencionado. Esta puede ser su última oportunidad clara de aligerar la exposición a acciones cotizadas antes de que explote la burbuja.

Los mercados son criaturas manipuladas por los cambios de política de la Reserva Federal, las declaraciones, la orientación hacia adelante y la otra prestidigitación de los bancos centrales modernos.Eso es lo que obtienes después de 10 años de ZIRP, QE, afinación, QT, orientación hacia adelante, guerras de divisas y reflexiones sobre NIRP.

Apagado o apagado, la Fed se ha arrinconado y no hay forma de escapar de la habitación.

Esa es la historia más grande a tener en cuenta a medida que se acerca el 13 de diciembre.

Sintoniza el espectáculo secundario actual y tenlo en cuenta.

Saludos,

Jim Rickards
para The Daily Reckoning