Los comerciantes trabajan en el piso de la Bolsa de Valores de Zimbabwe en Harare, Zimbabwe, el jueves 13 de septiembre de 2007. Fotógrafo: Henner Frankenfeld / Bloomberg News
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Hasta febrero de 20 º , Zimbabwe produjo una cuasi-moneda. Se denominó un “Zollar.” En la 20 ª , el cuasi-moneda de moneda de curso legal de Zimbabwe. Esta nueva moneda se llama dólares RTGS y consta de bonos y RTGS (dinero electrónico).
Los dólares de RTGS tienen un estatus legal y serán la unidad de cuenta para los libros del gobierno. El tipo de cambio oficial de la cuasi-moneda de Zollar se había establecido en una tasa de uno a uno con el dólar estadounidense. Pero ahora, el dólar RTGS se cotizará a un tipo de cambio flotante administrado. La tasa actual es de 2,50 por dólar estadounidense, no a la par, como solía ser. Así, el tipo de cambio oficial de Zimbabwe ha experimentado una máxima devaluación del 60%.
Eso, sin embargo, no es el final de la historia del tipo de cambio de Zimbabwe. Zimbabue impone una gran cantidad de controles de cambio y capital a sus ciudadanos. Bajo estos controles de cambio, los individuos privados, los comerciantes y las empresas deben solicitar el permiso del gobierno para comprar, vender y mantener divisas extranjeras. Por lo tanto, ni el viejo Zollar ni el nuevo dólar RTGS se pueden convertir libremente en una moneda extranjera. En consecuencia, existe un mercado negro (léase: mercado libre). De hecho, siempre que hay controles de cambio y restricciones a la libre convertibilidad, los mercados negros siempre aparecen. En la actualidad, la tasa del mercado negro es de 5.75, lo que representa una prima considerable sobre la tasa oficial de 2.50 RTGS $ / USD.
El mercado negro generalmente produce una prima sobre la tasa oficial, como lo hace Zimbabwe. En algunos casos, las primas pueden alcanzar niveles asombrosos. Por ejemplo, en 1982, el cedi de Ghana obtuvo una prima de más del 2,000%. Estas primas se conocen como primas del mercado negro.
Prof. Steve H. Hanke
La prima del mercado negro indica, entre otras cosas, la gravedad de los controles y restricciones que un país impone a sus ciudadanos. En el caso de Zimbabwe, la devaluación oficial de la moneda provocó que la prima del mercado negro se redujera del 456% al 130%, ya que la tasa oficial pasó de 1 RTGS $ / USD a 2.50. Así que, a partir de ahora, los mercados consideran que la introducción de la nueva moneda y la máxima devaluación han reducido la gravedad de los controles que generan una brecha entre el tipo de cambio oficial y el del mercado negro. Además, dado que la prima del mercado negro sobre las divisas es un impuesto implícito sobre las exportaciones, la reducción de la prima significa que el impuesto a la exportación resultante de los controles cambiarios se ha reducido.
La tabla a continuación contiene 22 países que tienen mercados negros en divisas y para los cuales hay datos disponibles. Corea del Norte encabeza la lista con una prima del mercado negro del 811%. Esto sugiere que los controles son severos y que eventualmente habrá una devaluación oficial en las cartas. Venezuela está al final de la lista, con una prima negativa inusual en el mercado negro. Esta prima negativa sugiere que los participantes del mercado creen que el bolívar se apreciará en relación con el dólar, y que los individuos están dispuestos a pagar una prima para obtener bolívares en el mercado negro.
Prof. Steve H. Hanke
¿Por qué los países imponen restricciones y controles en los mercados de divisas y restringen la libre convertibilidad? En la mayoría de los casos, los controles son vistos como una manera de enfriar el dinero caliente y conservar las reservas oficiales de divisas.
El pedigrí de los controles de cambio se remonta a Platón, el padre del estatismo. Inspirado por el Licurgo de Esparta, Platón abrazó la idea de una moneda inconvertible como un medio para preservar la autonomía del estado de la interferencia externa.
Por lo tanto, la tentación de cambiar a los controles frente a las interrupciones causadas por los flujos de dinero caliente no es nueva. En la era moderna, el Zar Nicolás II fue el primero en pionero en las limitaciones de la convertibilidad. En 1905, ordenó al Banco Estatal de Rusia que introdujera una forma limitada de control de cambios para desalentar las compras especulativas de divisas. El banco lo hizo negándose a vender divisas, excepto cuando pudiera demostrarse que estaba obligado a comprar bienes importados. De lo contrario, las divisas se limitaron a 50,000 marcos alemanes por persona. El fundamento del control de cambio del Zar fue el de limitar los flujos de dinero caliente, de modo que las reservas de divisas y el tipo de cambio pudieran mantenerse.
A medida que avanzamos para reflexionar sobre Zimbabwe, o cualquiera de los otros países en la Revisión Trimestral del Mercado Negro de Hanke, debemos levantar una página del clásico de 1944 del premio Nobel Friedrich Hayek, El camino a la servidumbre :
El alcance del control sobre toda la vida que confiere el control económico no se ilustra mejor en ninguna parte que en el campo de las divisas. Al principio, nada parece afectar la vida privada menos que un control estatal de las transacciones en divisas, y la mayoría de la gente considerará su introducción con total indiferencia. Sin embargo, la experiencia de la mayoría de los países continentales ha enseñado a las personas reflexivas a considerar este paso como el avance decisivo en el camino hacia el totalitarismo y la supresión de la libertad individual. De hecho, es la entrega completa del individuo a la tiranía del estado, la supresión final de todos los medios de escape, no solo para los ricos sino para todos ".
El mensaje de Hayek sobre la convertibilidad lamentablemente ha sido pasado por alto por muchos economistas contemporáneos. Los controles de cambio no son más que una barrera anular dentro de la cual los gobiernos pueden expropiar la propiedad de sus súbditos. Los mercados abiertos de divisas y de capital, de hecho, protegen al individuo de las exacciones, porque los gobiernos deben considerar la posibilidad de una fuga de capitales.
De esto se deduce que la imposición de controles de cambio conduce a una reducción instantánea en la riqueza del país, porque todos los activos disminuyen en valor. Para ver por qué, es importante entender cómo se tasan los activos.
El valor de cualquier activo es la suma de las cuotas futuras de ingresos esperadas que genera, descontadas al valor presente. Por ejemplo, el precio de una acción representa el valor para el inversionista ahora de su parte de los flujos de efectivo futuros de la compañía, ya sea emitidos como dividendos o reinvertidos. El valor presente de los ingresos futuros se calcula utilizando una tasa de interés adecuada que se ajusta a los diversos riesgos que los ingresos pueden no materializar.
Cuando se restringe la convertibilidad, aumenta el riesgo, porque la propiedad es rehén y está sujeta a un posible rescate a través de la expropiación. Como resultado, la tasa de interés ajustada al riesgo empleada para valorar los activos es más alta de lo que sería con la convertibilidad total. Los inversionistas están dispuestos a pagar menos por cada dólar de ingresos potenciales y el valor de la propiedad es menor de lo que sería con la convertibilidad total.
El presidente Emmerson Mnangagwa ha proclamado que Zimbabwe está "abierto para los negocios". Este estribillo suena vacío ante los controles de cambio de Zimbabwe y su nueva moneda, el dólar RTGS.
Si Zimbabwe quiere estar abierto para los negocios y quiere su propia moneda, debe adoptar una junta monetaria . Eso haría que la moneda de Zimbabwe sea un clon del dólar estadounidense, o algún otro anclaje adecuado, como el oro. Una junta monetaria exigiría que los controles de cambio se arrojaran al basurero. La convertibilidad libre reinaría, y también las bajas tasas de inflación y las valoraciones más altas de los activos. El letrero "abierto para negocios" sería el verdadero negocio.
Escrito por Steve H. Hanke de la Universidad Johns Hopkins. Síguelo en Twitter @Steve_Hanke.