La implicació va ser que amb CTAs, que comercien amb coses purament tecnològiques i de moment, i no tenen en compte principis com ara la inflació o la política del banc central, que han rebutjat dues vegades en un mes, la major part de la pressió negativa dels preus del Tresor seria eliminada: Tenint en compte que és probable que es produeixi un canvi en els curts per CTA durant la passada setmana i mitja en el nostre marc, pensem que els comerciants de moment són menys propensos a romandre com una forta força baixista per a 10 i UST en endavant.Però mentre aquesta explicació era prou clar i net, hi havia més.
Tal com vam mostrar ahir a la nit, a més de les CTA que s'apreciaven la seva llarga exposició, una altra persona estava ocupada venent: bancs centrals estrangers. Per assegurar-se que, tot i que no hi ha un indicador infal·lible i coincident del que fan els comptes públics oficials i les autoritats monetàries amb les hisetats del Tresor, l' informe setmanal de Treasurys detingut per la Fedés el més proper a un indicador en temps real. És aquí on trobem la caiguda setmanal més gran de les participacions des dels dies de la devaluació de la Xina de gener de 2016, que implícitament suggereixen que la Xina podria haver estat liquidant almenys una part modesta de les seves participacions de TSY, segons suggereix la gent, només llengua a la galta . Poc després vam publicar l'observació ahir a la nit
, Bloomberg va recollir-lo, i en una nota de Kyoungwha Kim, el comentarista de Markets Live va escriure que "els bancs centrals estrangers semblen haver retirat la setmana passada quan el rendiment a 10 anys va fallar un 3%, deixant enrere les seves participacions properes". Kim també va assenyalar que les vendes bancàries es van accelerar a mesura que els fons de cobertura acumulaven un curtmetratge sense precedents del Tresor, tal com vam demostrar el dissabte perprimera vegada . L'avaluació minuciosa de Bloomberg: "Pot haver-hi una allau de vendes: l'acumulació de combustible en forma de retallades fiscals i la despesa d'infraestructures a una economia americana ja en auge augmenta el risc d'inflació. Els fons de pensions i altres institucions poden ser els propers a començar a vendre". No només nosaltres i Bloomberg, tanmateix, van advertir sobre el desplaçament de l'apetit exterior per als tresors.
que "l'apetit d'inversors estrangers aquest any pel deute dels Estats Units no ha crescut al mateix ritme que les necessitats de préstecs del govern, que alguns analistes preocupen podrien augmentar els rendiments dels bons i eventualment amenacen amb disminuir el creixement econòmic". WSJ se centra en un altre aspecte de la demanda exterior representada en subhastes del Tresor, a saber, la retirada d'inversors indirectes, que comprèn principalment bancs centrals estrangers i altres institucions oficials:
"Els inversors en una àmplia categoria coneguts com a" licitadors indirectes ", que inclou tant fons com inversors estrangers, han estat guanyant el percentatge més petit dels bons que han ofert per al 2011, d'acord amb les dades de licitació de les subhastes de bons del Tresor recents. el percentatge mitjà de les subhastes guanyades per aquest grup es va reduir per primera vegada des de 2012, un descens que alguns analistes atribueixen tant a la menor demanda dels inversors fora dels EUA com a la seva recent tendència a publicar ofertes menys agressives.
Tal com assenyala el WSJ, "el comportament d'aquests licitadors és crucial per a la capacitat dels EUA de finançar-se, en un moment en què es preveu que el dèficit pressupostari superi els 1 bilió de dòlars l'any 2020 i que es mantingui per sobre d'aquest nivell per al futur previsible. Actualment té un 43% del deute del govern dels Estats Units, el més baix des del novembre de 2016, una proporció que ha disminuït constantment des del seu màxim del 55% durant la crisi financera de 2008 ". La disminució de la demanda externa en un moment en què els augments del dèficit pressupostari i les necessitats de finançament, per no parlar d'una Fed que ja no és monetitzant el dèficit pressupostari de US $ 1 trillion, és, sens dubte, un gran problema. "No podem existir a aquestes taxes de creixement amb aquestes projeccions de dèficit sense participació estrangera", va dir Andrea Dicenso, gerent de cartera i estratega de Loomis, Sayles & Co.
Les inversions estrangeres dels Treasurys es van incrementar l'any passat per primera vegada des de 2014, mantenint el ritme de l'augment del deute públic pendent. Al febrer, van ascendir a 6,29 bilions de dòlars dels 14,7 bilions de dòlars del deute del govern dels EUA, segons va dir el Tresor el 16 d'abril, per sobre de 6,26 bilions de dòlars el mes anterior. Com hem subratllat després de l'últim informe TIC, les participacions de la Xina van augmentar en 8,5 milions de dòlars a 1,18 bilions de dòlars, mentre que el Japó va baixar en 6,5 milions de dòlars a 1.06 bilions de dòlars; No obstant això, tots dos han vist un moviment decidit més baix en els últims mesos. I tot i que encara hi ha clar interès per als documents dels EUA entre els prestataris estrangers, és clar que s'esvaeix:
Els inversors estrangers probablement seran més lents per adaptar-se a l'expansió dels préstecs dels Estats Units perquè "tenen una flexibilitat limitada quant a les inversions en dòlars que poden fer", va dir el senyor Vogel. Un conjunt separat de figures del Tresor conegudes com a dades d'adjudicació mostra que la demanda externa va caure per sota de la mitjana de cinc anys al març, després d'haver ascendit a un màxim de 21 mesos al febrer. I el panorama d'aquest any i el futur previsible és més difícil.
Entre altres factors que pressionen les demandes dels tresors del Tresor dels Estats Units és el dèbil dòlar que també dificulta que alguns inversors estrangers comprin Treasurys fent-lo més costós per cobrir el risc monetari. Tot i que això és menys un problema per als inversors disposats a apostar pel greenback i per als bancs centrals estrangers que compren el deute per debilitar les seves pròpies monedes, alguns inversors han optat per comprar deute públic europeu o asiàtic en lloc d'això.
Després hi ha la qüestió de la cobertura: ja que la Fed ha seguit augmentant les taxes i divergeix d'altres grans bancs centrals, els costos de cobertura s'han tornat més cars per als inversors estrangers. Tal com es mostra a la taula següent de Deutsche Bank, els bons del Tresor a 10 anys ja no ofereixen cap recaptació de rendiment per als inversors europeus basats en les divises. La mateixa dinàmica és certa per als inversors japonesos. Això significa que, tret que el cost del finançament caigui bruscament, la demanda de paper nord-americà només disminuirà en els propers mesos.
Tot i així, a mesura que els inversors i analistes es preocupen cada vegada més per la proliferació del nivell de demanda estrangera, els vincles econòmics globals i el comerç internacional creen forts incentius perquè els inversors estrangers segueixin comprant tresors segons el WSJ. Per assegurar-se, els principals exportadors, com ara la Xina i el Japó, que també són els principals préstecs estrangers al govern dels Estats Units amb un total de 2.23 bilions de dòlars del seu deute, tenen els seus propis motius per prestar al client més gran per a les seves exportacions i mantenir el seu interès les taxes es van reduir, va dir David Ader, primer macro estrateg de Informa Financial Intelligence. "Els correspon a subscriure el nostre deute perquè si estem en una recessió o pitjor, també faria mal a les seves economies", va dir el senyor Ader. Sí ... a un punt. Com va assenyalar Deutsche Bank
en una anàlisi preocupant que va trobar que la probabilitat d'una crisi de finançament del deute dels Estats Units està augmentant, i ara és la més alta que ha estat fora de la recessió ... ... hi ha un moment després que la càrrega del deute dels EUA ja no ser insostenible ... ... ja que ningú més que Goldman va advertir prèviament . D'acord, però quan?Recordem la conclusió de Deutsche Bank:"No podem dir amb exactitud quin nivell de deute (el 85% del PIB? 100%? 125%?) Serà el punt d'inflexió, però creiem que els últims desenvolupaments fiscals han augmentat les probabilitats d'un crisi ". El que al seu torn ens torna al que va dir BofA la setmana passada: "El Tresor 10Y ja no és un" Asset segur "
. Aviat el mercat pot tenir l'experiència desagradable de descobrir el que significa això. Font: Zero Hedge
