Los bancos centrales vuelven al oro
Los bancos centrales compraron más oro en 2018 que en cualquier otro momento desde principios de la década de 1970, y la tendencia ha continuado este año. Isabelle Strauss-Kahn, miembro del Consejo Asesor del Consejo Mundial del Oro, ex Directora de Operaciones de Mercado en el Banque de France y ex Oficial Principal de Finanzas en el Banco Mundial, explica por qué.
En la década de 1990, el oro era un activo no amado entre los bancos centrales. Los gerentes de reserva prestaron o vendieron su oro, particularmente en Europa, y el precio del oro cayó a un mínimo de US $ 250 / oz. Los años de ventas persistentes activaron el Acuerdo de Oro del Banco Central de 1999, según el cual los signatarios acordaron limitar las ventas colectivas a 400 toneladas por año, limitar el alquiler de oro y adoptar un enfoque disciplinado de los futuros y opciones de oro.
El Acuerdo entregó dos beneficios claros: ayudó a estabilizar el precio del oro y aumentó la transparencia en torno a las ventas de oro del banco central. Hoy, sin embargo, el sentimiento hacia el oro se ha transformado y el oro ha recuperado su estatus como un activo de reserva valioso y altamente considerado.
Cambios clave
Una mirada atrás en los últimos 20 años destaca algunos de los cambios clave en el comportamiento del banco central.
Primero, los bancos centrales han agregado rápida y consistentemente a sus reservas de divisas desde la crisis asiática de 1998. Las reservas son un elemento crucial en la armería de un país, brindan protección contra choques internos y externos y actúan como una muestra de confianza para el mundo exterior. . Las economías de mercados emergentes lideraron la carga a este respecto, enviando reservas mundiales de divisas desde alrededor de US $ 3 billones (tn) en 2000 a aproximadamente US $ 13bn en 2014. Las compras se han estancado en los últimos cinco años, pero aún hoy se mantienen en unos US $ 13bn. .
El dólar es el activo de reserva más ampliamente mantenido pero, según las estadísticas del Fondo Monetario Internacional, el oro ocupa el tercer lugar, representando el 11% de las reservas globales. Habiendo sido vendedores netos hasta el 2000, los bancos centrales han sido compradores netos desde entonces. Solo en 2018, los bancos centrales compraron 651 toneladas de oro, un 74% más que en 2017 y el nivel más alto desde 1971. En la última década, los bancos centrales han comprado más de 4.300 toneladas de oro, lo que hace que sus tenencias totales alcancen las 34.000 toneladas actuales. . La tendencia continuó en 2019, con compras netas que alcanzaron las 90 toneladas antes del final del primer trimestre.
En particular, también, la compra del banco central ha sido geográficamente diversa. Rusia ha sido el comprador de oro más comprometido: adquirió casi 275 toneladas en 2018, la mayor cantidad jamás comprada en un solo año. China también ha estado aumentando constantemente sus reservas, pero muchos otros países de mercados emergentes han estado acumulando oro durante el último año y más, incluidos Hungría, Polonia, Egipto, Kazajstán y la India.
En particular, también, la compra del banco central ha sido geográficamente diversa. Rusia ha sido el comprador de oro más comprometido: adquirió casi 275 toneladas en 2018, la mayor cantidad jamás comprada en un solo año. China también ha estado aumentando constantemente sus reservas, pero muchos otros países de mercados emergentes han estado acumulando oro durante el último año y más, incluidos Hungría, Polonia, Egipto, Kazajstán y la India.
Los conductores
¿Cuál es la razón detrás de este renovado interés en el oro? Primero, una mayor incertidumbre sobre la perspectiva económica y geopolítica global y, segundo, el valor intrínseco del oro como activo de reserva.
Diez años después de la crisis financiera mundial, las perspectivas macroeconómicas siguen siendo frágiles y difíciles de leer. En abril, las perspectivas del FMI destacaron un debilitamiento del crecimiento del PIB, con riesgos a la baja. Como explicó el economista jefe del FMI, Gita Gopinath, la economía mundial se encuentra en "un momento delicado". Se prevé que las economías avanzadas crezcan solo un 1,8% en 2019 y un 1,7% en 2020, mientras que se espera que el crecimiento en la zona euro sea incluso menor, con un 1,6% y un 1,5% respectivamente. La trayectoria de crecimiento de los mercados emergentes es más sólida (4,4% en 2019 y 4,8% en 2020), pero los riesgos permanecen inclinados hacia abajo.
Las tensiones comerciales son un gran desconocido. Ya han tenido un impacto negativo en el crecimiento y, si EE. UU. Y China no alcanzan una auténtica tregua, la perspectiva global puede empeorar aún más. Los temores de represalias y escaladas pueden afectar la inversión empresarial, las cadenas de suministro pueden verse interrumpidas y la productividad puede disminuir en todo el mundo. La zona del euro también enfrenta desafíos específicos. La confianza empresarial es baja, especialmente en Alemania debido a la introducción de nuevos estándares de emisión de combustible en la industria automotriz. La política fiscal está afectando los diferenciales de los bancos soberanos y comerciales italianos. Y, por supuesto, la incertidumbre sobre el Brexit persiste, en particular porque la fecha de salida se pospuso hasta octubre de 2019.
Las tensiones comerciales son un gran desconocido. Ya han tenido un impacto negativo en el crecimiento y, si EE. UU. Y China no alcanzan una auténtica tregua, la perspectiva global puede empeorar aún más. Los temores de represalias y escaladas pueden afectar la inversión empresarial, las cadenas de suministro pueden verse interrumpidas y la productividad puede disminuir en todo el mundo. La zona del euro también enfrenta desafíos específicos. La confianza empresarial es baja, especialmente en Alemania debido a la introducción de nuevos estándares de emisión de combustible en la industria automotriz. La política fiscal está afectando los diferenciales de los bancos soberanos y comerciales italianos. Y, por supuesto, la incertidumbre sobre el Brexit persiste, en particular porque la fecha de salida se pospuso hasta octubre de 2019.
Además, los riesgos geopolíticos globales no han disminuido y pueden tener un impacto negativo en la actividad económica. Los riesgos idiosincrásicos también están aumentando, como el aumento de los gobiernos populistas en América Latina y en toda Europa.
Ventajas de oro
Todas estas incertidumbres acentúan el sentimiento negativo del mercado e impulsan a los inversores del banco central a reasignar sus carteras de activos riesgosos a activos de refugio seguro.
Aquí es donde el oro entra en juego, ya que cumple con los tres objetivos centrales de los bancos centrales: seguridad, liquidez y rendimiento.
El oro es bien conocido como un activo de refugio seguro. No conlleva riesgo crediticio, tiene poca o ninguna correlación con otros activos y el precio generalmente aumenta en tiempos de estrés. Como tal, ofrece una valiosa protección en tiempos de crisis.
El oro también es altamente líquido. Se puede comercializar fácilmente en centros de mercado global, como Londres y Nueva York. Puede usarse en transacciones de swaps para aumentar la liquidez cuando sea necesario y puede ser administrado activamente por los administradores de reservas.
El oro también puede mejorar el perfil de riesgo / rendimiento de una cartera del banco central. Su falta de correlación con otros activos de reserva importantes lo convierte en un diversificador de cartera efectivo y, a largo plazo, ofrece rendimientos más altos que muchos otros activos
Publicado por Everth THENANSHED, 1er Oficial de la Federación Galáctica de planetas libres.
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