PER JAMES Rickards
AL CORRENT
5 desembre 2017
***************************
¿Els republicans i demòcrates acordaran un pressupost i evitaran el tancament del govern després de la mitjanit de divendres?
Jo diria que les probabilitats són 50/50. En realitat, poso les probabilitats de tancament en aproximadament 55%. Certament hi ha prou substància aquí per ser cautelós.
El govern podria tancar a causa de desacords sobre despeses de defensa, fons per al mur de Trump amb Mèxic , deportació d'immigrants il·legals portats als Estats Units quan eren nens (la "Llei Dreamer" també coneguda com "DACA"), fons per Planned Parenthood , finançament per Obamacare (anomenat "SCHIP"), alleujament de desastres i més.
No hi ha molt terreny intermedi entre els demòcrates i els republicans en molts d'aquests temes candents.
Com afectaria un tancament als plans de la Fed de pujar les taxes el dia 13 ?
Si no es pot arribar a un acord i el govern tanca, és molt difícil imaginar que la Reserva Federal continuï amb la seva alça de taxes d'interès planificada el 13 de desembre.
Mentrestant, els mercats estan gairebé segurs que la Fed elevarà les taxes. Ja estan "enfornat la coca".
L'euro, el ien, l'or i les notes del Tresor tenen un preu complet per pujar les taxes. Si passa, aquests instruments no canviaran molt perquè l'esdeveniment té un preu.
Però podríem veure una violenta reacció al mercat si Janet Yellen es queda i no puja les taxes.
Si la Fed no augmenta les taxes, l'or podria disparar-se a mesura que la Fed aprovi el seu millor oportunitat de pujar les taxes i els mercats percebin que els diners fàcil arribar per quedar-se. Euros, iens i notes del Tresor també es dispararan.
Per descomptat, dir que el govern podria tancar és diferent a dir que el govern tancarà. Novament, li dono un 55% de probabilitat en aquest punt.
I hi ha moltes maneres de que les coses surtin malament.
A finals de la setmana passada, el Departament de Comerç va publicar les dades d'inflació subjacent del PCE d'octubre. Això és important perquè aquest és el número que la Fed observa. Hi ha moltes altres lectures d'inflació (CPI, PPI, core, non-core, trimmed pixen, etc.), però PCE Core any rere any és la que fa servir la Fed per comparar el seu acompliment en termes de la seva meta d'inflació. .
L'objectiu de la Fed per PCE Core és del 2%. La lectura d'octubre va ser del 1.4%. Durant setmanes he estat dient que una lectura del 1.3% posaria la pujada de la taxa d'espera, i una lectura del 1.6% faria que la pujada de la taxa fos un fet. Llavors, la lectura real 1.4% era al mig tou d'aquest rang fàcil de pronosticar.
L'interessant és que el mes anterior també va ser del 1,4%, de manera que el nou número no ha canviat des de setembre. Això no és el que vol la Fed. Volen veure el progrés cap al seu objectiu del 2%.
D'altra banda, el 1,4% de setembre va ser un nombre revisat. Es va informar anteriorment al 1.3% (el mateix nombre que a l'agost).
Pots llegir això de dues maneres. Si veu el 1,3% d'agost com a mínim, llavors pot dir que les lectures de l'1,4% per a setembre i octubre van ser un avanç cap a l'objectiu del 2% de la Reserva Federal. És una llengüeta prima, però Yellen podria usar això per justificar la seva opinió que la debilitat de tot un any en PCE Core és "transitòria".
D'altra banda, aquests moviments del 0,1% mes a mes són realment soroll estadístic i fins i tot poden deure a l'arrodoniment. El panorama més ampli és que PCE Core és feble i no està a prop de l'objectiu de la Reserva Federal. Un altre augment de taxes al desembre podria ser un gran error si alenteix encara més l'economia i condueix a una major debilitat en PCE Core.
En resum, el nombre de PCE Core probablement sigui suficient (tot just) per justificar un augment de la taxa. Vaig augmentar la probabilitat d'una pujada de taxes al desembre del 30% a poc més del 50% - 55%. Això és el que els analistes han de fer; s'actualitzen les previsions de forma contínua en funció de noves dades. No pots ser obstinat amb el teu anàlisi.
No estic tractant d'estar "en consens" o "fora de consens". Només vull fer-ho bé, i això vol dir que de vegades estaré a consens. Altres vegades, no ho seré.
Però has d'oblidar com el mercat està valorant el resultat. El mercat de futurs dels fons de la Reserva Federal ha estat apagat per ordres de magnitud abans. A mitjans de febrer de 2017, els mercats de futurs van donar la possibilitat d'una alça de taxes al març al 30%.
Estava donant 80% de probabilitats.
Dins dels tres dies de negociació a finals de febrer, les probabilitats del mercat van canviar de 30% a 80% abans de convergir al 100% per la reunió de març.
Això no vol dir que ho vaig fer bé aquesta vegada. Però sí il·lustra que el mercat de futurs no sempre té aquest dret, ni tan sols a prop.
I els mercats s'estan preparant per a una caiguda.
Els mercats alcistes en accions semblen imparables fins al moment en què s'aturen. Després ve una fase ràpida de xoc i crema.
Alguna vegada hi ha algun advertiment que un col·lapse està per succeir?
Per descomptat que hi ha Els analistes ho adverteixen tot el temps i proporcionen muntanyes de dades i evidència històrica per recolzar la seva anàlisi. El problema és que tots els ignoren.
Pot parlar sobre els perills representats per les proporcions de CAPE, els nivells de marge, el comerç computat, la baixa volatilitat persistent i la complaença tot el que vulgui, però res sembla alentir aquest mercat alcista.
No obstant això, hi ha una cosa que pot aturar un mercat alcista en el seu camí, i això són els guanys corporatives.
La forma més simple de valoració borsària és projectar guanys, aplicar un múltiple i, voilà, té una valoració. Els múltiples ja són a prop de nivells rècord, de manera que no hi ha molt espai per a l'expansió allà.
L'única variable que queda són els guanys projectades i és aquí on els analistes de Wall Street estan tenint un dia de camp augmentant els preus de les accions. Els guanys van créixer significativament en 2017 sobre una base any rere any, però això es deu principalment a que els guanys van ser febles en 2016, per la qual cosa el creixement interanual va ser relativament fàcil.
Ara ve la part difícil.
Com s'expandeixen els guanys novament en 2018 quan 2017 va ser un any tan fort? Wall Street simplement fa servir una simple extrapolació i diu que el proper any serà com aquest any, ¡només que millor! Però hi ha moltes raons per a dubtar d'aquesta extrapolació.
És probable que els ingressos no arribin les expectatives, el que pot portar a una correcció. Quan això succeeix, els múltiples també poden reduir-se. Aviat es trobarà en un mercat baixista a gran escala amb els preus de les accions baixant un 20% o més.
Això sense considerar una guerra amb Corea del Nord i tots els perills que altres ja han esmentat. Aquesta pot ser la seva última oportunitat clara d'alleugerir l'exposició a accions cotitzades abans que exploti la bombolla.
Els mercats són criatures manipulades pels canvis de política de la Reserva Federal, les declaracions, l'orientació cap a endavant i l'altra prestidigitació dels bancs centrals moderns . Això és el que obtens després de 10 anys de ZIRP, QE, afinació, QT, orientació cap a endavant, guerres de divises i reflexions sobre NIRP.
Apagat o apagat, la Fed s'ha arraconat i no hi ha manera d'escapar de l'habitació.
Aquesta és la història més gran a tenir en compte a mesura que s'acosta el 13 de desembre.
Sintonitza l'espectacle secundari actual i tingues-ho en compte.
Salutacions,
Jim Rickards
per a The Daily Reckoning
per a The Daily Reckoning