La Reserva Federal dividida genera un aumento en la cobertura de opciones sobre tasas a medida que persiste la incertidumbre política
El edificio de la Reserva Federal en Washington, DC, EE. UU., 16 de septiembre de 2025. REUTERS/Aaron Schwartz/Foto de archivo Licencia de compra Derechos
NUEVA YORK, 26 nov (Reuters) - Las señales contradictorias de la Reserva Federal sobre el momento y la magnitud de los recortes de las tasas de interés en Estados Unidos han acelerado los flujos de cobertura hacia swaptions y derivados vinculados a tasas nocturnas, y los inversores buscan protección contra una mayor incertidumbre política.
La volatilidad a corto plazo -específicamente a tres meses o menos- en swaptions con fechas más largas, como los de swaps a 10 y 30 años, ha repuntado luego de un período prolongado de compresión.
Los swaptions, que son opciones sobre swaps de tasas de interés, son un segmento del mercado de derivados de tasas extrabursátiles de más de 600 billones de dólares. Los swaps de tasas miden el costo de intercambiar flujos de efectivo a tasa fija por flujos a tasa flotante, o viceversa, y son utilizados por los inversores para cubrir el riesgo de tasas de interés, incluida la exposición a títulos del Tesoro.
El interés abierto en las opciones vinculadas a la Tasa de Financiamiento Garantizado a un Día (SOFR) que expirará dentro del próximo trimestre también ha aumentado, a medida que los operadores buscan navegar por un camino político cada vez más determinado por opiniones divergentes de los funcionarios de la Reserva Federal.
SOFR es el costo de los préstamos a un día para efectivo a corto plazo, en su mayoría garantizados por bonos del Tesoro como garantía, y se mueve en línea con la tasa de política monetaria de la Fed.
Sin embargo, la actividad de cobertura se mantuvo equilibrada, dijeron los analistas, para cubrir los posibles resultados en la próxima reunión de la Fed el 9 y 10 de diciembre, siendo uno otro recorte de tasas y el segundo una pausa para esperar señales económicas más claras.
"El interés abierto ha repuntado, la volatilidad ha repuntado y la razón principal es que el cierre se resolvió y han salido y saldrán muchos datos", dijo Amrut Nashikkar, director general y jefe de estrategia de derivados de Barclays en Nueva York, refiriéndose a los informes de datos económicos de las agencias gubernamentales que fueron suspendidos durante el cierre.
"Todos esos datos podrían apuntar en cualquier dirección: podrían parecer débiles y podrían provocar que la Fed recorte mucho más de lo que la gente piensa. "Y habla de la incertidumbre que estamos viendo ahora mismo"
Las señales de algunos funcionarios del banco central estadounidense, encabezados por el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, y el gobernador Christopher Waller, de que un recorte de tasas en diciembre podría estar justificado debido a la debilidad del mercado laboral han añadido presión a la baja sobre los rendimientos del Tesoro y reforzado las apuestas moderadas en los mercados de futuros.
Sin embargo, su postura contrastaba con la de varios presidentes regionales de la Reserva Federal que abogaban por una pausa en la flexibilización hasta que la inflación mostrara un movimiento más convincente hacia el objetivo del 2%.
Los futuros sobre tasas estadounidenses ahora tienen un 85% de posibilidades de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en la reunión de diciembre, frente al 50% de hace una semana, según la herramienta FedWatch de la CME.
"La Reserva Federal es una casa todavía dividida", dijo Kevin Flanagan, jefe de estrategia de renta fija en WisdomTree. "Tenemos a seis de los 12 presidentes de bancos regionales defendiendo que la Reserva Federal debería hacer una pausa. “Tres de esos seis son en realidad miembros con derecho a voto”
AUMENTO DEL VOLUMEN DE SWAPTIONS
El volumen de swaptions en Estados Unidos aumentó a 887 mil millones de dólares en la semana que finalizó el 7 de noviembre, alrededor de un 18% más que los niveles de hace una semana, mostraron los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, lo que sugiere un mayor apetito por protección contra movimientos bruscos.
La volatilidad implícita de los swaptions a tres meses vinculados a tasas swap a 10 años alcanzó un máximo de un mes de 22,23 puntos básicos el 18 de noviembre antes de disminuir a 20,79 puntos básicos el miércoles.
El estratega de derivados de tasas de interés de Citi, Mike Chang, en una nota de investigación, señaló que el volumen implícito a corto plazo —como las opciones a tres meses sobre tasas swap a un año— podría disminuir aún más si la Fed adopta una trayectoria de reducción de tasas gradual y predecible durante los próximos meses.
El volumen implícito de swaptions a tres meses sobre tasas swap a un año, la parte de la curva más sensible a las expectativas de política de la Fed, fue de 22,11 puntos básicos el miércoles, por debajo del máximo de dos meses de 24,52 puntos básicos del 18 de noviembre.
Chang, de Citi, señaló, sin embargo, que un cambio inminente en el liderazgo de la Fed y el potencial de una inclinación política más moderada podrían preparar el escenario para "movimientos descomunales de tasas y curvas" en la segunda mitad del próximo año.
Nashikkar, de Barclays, dijo que las estructuras comerciales en swaptions no mostraron un sesgo claro sobre si la Fed recortará o pausará. Había estructuras basadas en receptores, o las tasas de apuestas disminuirían, en el área sensible a la Reserva Federal de la curva de swaps de EE. UU., que es el vencimiento a un año.
También hubo operaciones basadas en pagadores con vencimientos a 30 años que reflejan expectativas de que las tasas de swap estadounidenses a largo plazo aumentarán, probablemente porque la Reserva Federal podría posponer la reducción de las tasas a partir de la reunión de diciembre. Básicamente, los inversores compraron protección contra grandes aumentos en las tasas de swap a 30 años.
Barclays también notó un aumento en el interés abierto en opciones a tres meses sobre SOFR que vencen en marzo de 2026.
Las operaciones con opciones SOFR sugirieron que los inversores ven una liquidación limitada, dijeron los analistas, lo que implica que las tasas podrían subir ligeramente, al tiempo que valoran la posibilidad de que la Reserva Federal se mantenga estable durante el primer trimestre.
SOFR sigue de cerca la tasa de política monetaria de la Reserva Federal porque incorpora directamente las expectativas del mercado sobre los costos futuros de financiamiento a corto plazo. Si bien no es idéntica a la tasa de los fondos federales ni a la tasa de referencia del banco central estadounidense, la SOFR está fuertemente influenciada por las condiciones del mercado monetario creadas por la Reserva Federal.
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